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  所谓股权质押,就是出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。实际上,对于股权质押,近年来逐渐成为了A股上市公司大股东融资的重要途径,经过了2014年、2015年杠杆牛市的行情,股权质押也一下子得到了全面激活,不仅仅是质押次数,而且在质押股数以及质押市值等方面也发生了全面攀升的迹象。

  在市场环境趋稳的背景下,对于上市公司来说,股权质押确实是一个好工具,有利于盘活上市公司大股东的资金利用率,而且融资成本不高,同时融资便捷度也是非常好的。近年来,A股市场的质押余额一直处于高居不下的状态,牵涉到的股权质押市值庞大,也恰恰说明了大量上市公司对股权质押工具的依赖度。

  然而,对于股权质押工具,本质上也是一把双刃剑。在市场环境趋稳时,自然会起到积极的影响。但是,在市场环境转弱,乃至出现单边下行的行情时,对于高比例股权质押的上市公司,却容易触及股权质押的预警线乃至平仓风险。

  根据数据统计,截至今年8月6日,A股市场就有3573家上市公司牵涉到股权质押的问题,而另有数据显示,截至8月11日,已有946家A股上市公司股东的股权质押已经触及平仓预警状态。

  很显然,在目前的市场环境下,股权质押问题无疑成为了当下市场最为关心的风险因素。究其原因,一方面在于股权质押涉及的市值规模庞大,且牵涉到大量的上市公司;另一方面则是在于不少上市公司大股东处于高比例质押的状态,当市场出现持续单边下行的走势时,上市公司股票价格越低,上市公司大股东越容易触及股权质押的风险,有的大股东积极补充质押物,而有的大股东则是无计可施,乃至处于被动减持的状态。

  退一步思考,在2800点附近,假如A股市场继续下行,在市场指数运行重心下移的过程中,对于质押率偏高的上市公司来说,实际上意味着潜在风险越大。然而,对于本身实力不强、资金欠缺的大股东而言,若股票价格持续非理性下行,那么就非常容易触及平仓风险,当上市公司面临强行平仓的压力,不仅仅会对股票价格构成冲击,让全体股东集体买单,而且还可能牵涉到控股权丢失等问题。届时,上市公司的正常经营与决策也可能会受到影响。

  事实上,A股市场的股权质押风险一直存在,至今仍未完全摆脱这一危机。不过,在此前纾困基金积极驰援的影响下,A股市场的质押比例也出现了有所下降的迹象,但质押余额规模仍然庞大,至今仍有不少上市公司大股东的质押率很高,更有甚者还把所持有的全部股份质押,这类上市公司的潜在风险更大。

  “防风险,守底线”,无疑是近年来国内金融市场的发展主基调,对于股权质押而言,本身还是一把双刃剑。但是,对于部分上市公司来说,却把本来好的工具用坏了,在上市公司资金利用率快速提升的同时,却把自身风险提升了数倍,而质押率没有得到实质性的把控,往往也会增加上市公司的系统性风险。

  假如A股股权质押问题只是少数情况,尚且不会引发过多的关注。然而,遗憾的是,经过了这些年来的快速发展,A股市场已经出现了无股不押的状态,而在市场环境持续低迷的背景下,对质押率高于50%的上市公司,更是敲响了警钟。假如市场指数继续下行,恐怕质押率偏高的上市公司,率先面临着股权质押风险的考验。

  不过,换一种角度思考,当市场处于低迷期阶段,上市公司平均股价及平均市盈率的持续下行,实际上更容易考验上市公司的真实价值。对于优质上市公司,在市场处于低迷期阶段,往往具有较强的风险抵御能力乃至抗周期能力,而在市场由弱转强时,这类上市公司股票价格也会率先反弹。至于质押率高企的上市公司,反而在市场调整筑底的过程中,容易触及预警乃至平仓风险,未来上市公司股票价格的分化也会趋于明显。

  虽然时下A股市场正处于无股不押的状态,但股权质押的问题终究还是需要得到实质性的解决,否则还是会成为A股前行的绊脚石。不过,对于市场来说,未来资金还是会更偏向于现金流充裕、质押率偏低,且自身抗风险能力较强的优质上市公司。