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500万槔衷哂:国信宏观董德志:降准如期而至 预计股强于债的局面依然保持

2019年09月09日 09:14
作者:董德志
来源: 国信证券

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【国信宏观董德志:降准如期而至 预计股强于债的局面依然保持】上周国务院常务会议指出,国内经济下行压力加大,要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。本次全面降准+定向降准预计释放资金约9000亿。
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申博网址,综合我爱我家、中原地产等中介机构的数据显示,11月全市新建商品房住宅单月成交2680套,环比下降20%,同比跌幅为32.8%。美国新泽西州一对夫妇赢得100万美元彩金。美国人口普查局3月份发布关于全球人口老化现象的报告,对中国65岁以上人口数量和几个主要的发达市场的总人口做了比较:2015年,中国老人的数量(1.369亿)超过了日本的总人口(1.269亿)。要让医生真正靠技术吃上饭、吃好饭,既要提高诊疗费手术费、使“以技养医”取代“以药养医”,又要鼓励多点执业,让市场这台超级计算机,计算出优秀医生应得的合法报酬。

除此之外,香港公务员还可享有年假至少14或18天,至于其他病假、分娩假、进修假等均可在准许的条件下享有;如果一路做到首长级别的公务员,更可每年获得度假旅费7万元、年假22或26天。此外,美国和沙特嫌隙扩大,库尔德族影响上升,土耳其未遂政变,美国能否坚持伊朗核协议等等,都将引起这一地区政治格局生变。这样的镜头,必须上五大囧!其实,这次扣篮打铁只是香珀特今天失常的一个缩影,在首节还剩2分54秒时,他还浪费了一次轻松的得分机会。但这份文件同时强调,将在现有的经销商网络有长期和稳定的盈利情况下,并与奥迪经销商联会达成共识后,再与上汽集团进行下一步谈判。

对于此事,山东巨野农村商业银行股份有限公司并未回应。正是这样俱乐部与社区不可分割的历史渊源,使得俱乐部在发展的过程中,始终与社区的发展紧密相连。该负责人表示,前期对外偿债压力集中释放,企业跨境外币融资需求回升;银行间债券市场进一步开放、人民币正式加入SDR的背景下,境外机构增加对境内债券市场的投资,有助于资金流入;加之,近期人民币汇率指数保持了基本稳定,这些为跨境资金流动保持平稳奠定了基础。2014年11月17日,澳大利亚首都堪培拉国会大厦,在习近平与澳大利亚总理阿博特的共同见证下,北京中医药大学和西悉尼大学签署在澳洲建立中医中心的合作协议。

   市场回顾:

  A股续涨,估值抬升:上周,市场在降准预期下风险偏好继续抬升,A股续涨,全周上证综指上涨3.93%,重回3000点,上证50指上涨3.78%,创业板指上涨5.05%。板块方面,28个板块除食品饮料、农林牧渔外全线上涨,其中通信、电子、计算机表现居前,农林牧渔、食品饮料、休闲服务表现靠后。

  上周中证转债指数上涨2.27%,我们计算的平价指数上涨5.59%,估值抬升,平价[70,80)、[80,90) 、[90,100) 、[100,110)的转债平均转股溢价率分别变动+1.61%、+0.12%、-0.48%、+0.46%。

  估值一览

  图3:转债估值(截止日为2019/09/06)

  条款进度

  图4:转债条款进度(截止日为2019/09/06)

  转债策略:降准如期而至,预计股强于债的局面依然保持

  上周国务院常务会议指出,国内经济下行压力加大,要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。随后在上周五晚间,央行公布降准,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。在此之外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。本次全面降准+定向降准预计释放资金约9000亿。

  本次降准意在降低LPR,预计9月20日LPR申博网址利率将下行,主要体现为其构成中的风险溢价部分被压缩。根据央行的公告,此次降准与9月中旬税期形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,此次降准并非大水漫灌,稳健货币政策取向没有改变。同时降准释放资金将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源,降低银行资金成本每年约150亿元,通过银行传导降低贷款实际利率,带动9月当月LPR 的风险溢价下行。与此同时,当月Mlf利率下调的概率被降低。

  降准对股市和债市的影响如何?我们认为,对于债市,降准政策影响债券市场的逻辑在于能否改变货币市场利率中枢,降准若能带动货币市场利率中枢下平台,债券受益;否则,债券利率波动反复。从影响货币市场利率中枢含义来看,公开市场回购利率的引导效应远超准备金政策和MLF利率。

  对于股市,货币政策从来不能趋势性的影响股票市场,其必须结合经济基本面状况。历史上降准之后的股市有涨有跌,究其根本可以分为两类组合:一是政策宽松背景+经济趋稳,股票受益大,股指上涨;二是政策宽松背景+经济依旧下行,股票依然弱,股指继续探底。因此股票后市的走向取决于宏观经济基本面以及企业盈利的走向。根据我们的测算,与7月份过于悲观的经济预期相比,预计8-9月份,经济预期会出现一定程度的改善和修正,这将有利于9-10月的股票走势。

  预计未来一段时间股强于债的局面依然保持,转债表现优于信用债、利率债。投资组合上,推荐正股业绩表现稳健的核心资产标的,以及基本面好转的低价品种,9月转债组合推荐为国君转债、苏银转债、核能转债、曙光转债、万信转2、中天转债、明泰转债、久立转2、创维转债、新凤转债。

  一级市场跟踪

  截止目前,待发可转债239只,合计4790.27亿,待发公募交换债7只,合计598.6亿。

  表2:转债/交换债发行进度(截至2019/09/06)

(文章来源:国信证券

(责任编辑:DF358)

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